Après 2%de croissance en 2010, l'activité de la zone euro a ralenti au cours des deux années suivantes. Deux facteurs auraient freiné l'activité : la hausse des prix du pétrole et des matières premières et la crise des dettes souveraines dans la zone euro. Le modèle multinational NiGEM permet d'estimer les effets de ces chocs sur les principales économies européennes. La hausse des prix du pétrole et des matières premières aurait ainsi réduit l'activité d'un quart de point de produit intérieur brut (PIB), affectant légèrement plus la France et l'Allemagne. Si l'augmentation des taux souverains dans les pays du sud de l'Europe aurait fait perdre, en 2012, 0,9 et 1,4 point de PIB à l'Italie et l'Espagne, la consolidation budgétaire engagée par les pays européens pour faire face à cette hausse a également pesé, via la demande, de façon négative sur l'activité de chacun des membres de la zone euro.